隨著企業(yè)降杠桿呼聲漸高，債轉(zhuǎn)股的落地項目已近千億元，而這僅僅只是一個開局。

　　據(jù)記者了解，為了便于落實國務(wù)院債轉(zhuǎn)股政策，國有五大行各出100億元擬設(shè)立專門資產(chǎn)管理公司，批量的債轉(zhuǎn)股項目推進可期。同時，中國長城資產(chǎn)管理公司也擬與兩家股份制上市銀行共同發(fā)起設(shè)立債轉(zhuǎn)股實施機構(gòu)。

　　某國有銀行一位內(nèi)部人士稱，債轉(zhuǎn)股的落腳點在于改善企業(yè)的經(jīng)營，讓很多債務(wù)纏身的國企也松了口氣。對于銀行來說，不良資產(chǎn)的剝離能夠緩解銀行不良貸款規(guī)模和不良貸款率的持續(xù)上升。但商業(yè)銀行擔憂的是即將面臨的行政干預(yù)和道德風(fēng)險。

　　“大手筆”設(shè)AMC

　　11月22日，有消息稱五大行有意各出資100億元成立專門經(jīng)營債轉(zhuǎn)股的資產(chǎn)管理公司，而中國農(nóng)行銀行率先發(fā)布公告對這一消息進行了肯定。同時，長城資產(chǎn)管理公司高管透露正與兩家股份行聯(lián)合成立資產(chǎn)管理公司。

　　11月23日農(nóng)業(yè)銀行發(fā)布公告稱擬出資人民幣100億元，在北京投資設(shè)立全資子公司——農(nóng)銀資產(chǎn)管理有限公司。農(nóng)銀資產(chǎn)擬專司債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)，主要經(jīng)營和辦理與債轉(zhuǎn)股相關(guān)的債權(quán)收購，債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)，持有、管理及處置轉(zhuǎn)股企業(yè)股權(quán)等經(jīng)金融監(jiān)管部門批準的金融業(yè)務(wù)。

　　據(jù)記者了解，五大行設(shè)立債轉(zhuǎn)股子公司的方案均已經(jīng)敲定，運行的模式也大體一致。股份制銀行與資管公司成立債轉(zhuǎn)股公司的方案更復(fù)雜一些，但是優(yōu)勢在于四大資產(chǎn)管理公司對不良資產(chǎn)處置的經(jīng)驗更豐富。

　　一家股份制銀行信貸部負責(zé)人表示，“國有大行的實力更強，獨立設(shè)立子公司在債轉(zhuǎn)股執(zhí)行上更有主導(dǎo)權(quán)，對不良資產(chǎn)價值的判斷和認定會更一致。但是多數(shù)股份行在于國企談判時優(yōu)勢可能會不明顯，而與資產(chǎn)管理公司合作則是一條更好的途徑，也顯得更市場化一些?！?/p>

　　實際上，在國有大行組建債轉(zhuǎn)股公司之前，近千億元的項目就已經(jīng)落地。中國建設(shè)銀行與山東省國資委、山東能源集團共同簽訂了市場化債轉(zhuǎn)股框架合作協(xié)議，涉及金額達到210億元。建行在全國已經(jīng)披露的債轉(zhuǎn)股項目企業(yè)包括武鋼集團、云南錫業(yè)、廈門海翼集團、廣晟資產(chǎn)經(jīng)營有限公司、廣州交通集團、重慶建工投資控股有限責(zé)任公司等等。

　　上述股份行信貸部負責(zé)人表示，債轉(zhuǎn)股涉及面較廣，情況各異，形勢復(fù)雜，其實各種關(guān)系非常難協(xié)調(diào)。如今來看，債轉(zhuǎn)股大多還是以央企為主，一方面是央企能夠擁有政府支持，另一方面國資委成立了專門的公司應(yīng)對央企的債務(wù)問題。從銀行的角度看，風(fēng)險從表內(nèi)轉(zhuǎn)移到了表外，并沒有實質(zhì)降低，關(guān)鍵還是在于債轉(zhuǎn)股企業(yè)的實際情況和發(fā)展?jié)摿Α?/p>

　　記者采訪中還了解到，銀行通過債轉(zhuǎn)股能有效減少不得不面對的訴訟追債問題?！皣写笮腥咳ハ蜓肫缶揞^追債，這是一件很不好看的事情。由于國內(nèi)經(jīng)濟低迷和過剩產(chǎn)能尚未解決，企業(yè)的狀態(tài)不可能好，而銀行也不可能把他們?nèi)科鹪V?！币晃汇y行人士認為，銀行畢竟和這些央企是共生關(guān)系，況且還有政府支撐，不到最后一步都不會對薄公堂。

　　“在貸款逾期和違約的高壓之下，通過債轉(zhuǎn)股確實能解決這一問題。但是，部分銀行可能也不會同意，這主要就是看銀行和企業(yè)當初的債務(wù)具體約定了?！鄙鲜鲢y行人士認為，如果銀行在貸款中做了充足的抵押，還是能夠通過主張債權(quán)獲得充足抵押物的，可能在轉(zhuǎn)股上的意愿要弱一些，但是，大多數(shù)通過央企信用背書的債務(wù)，轉(zhuǎn)股的可能性就會大一些。“相同企業(yè)在不同銀行債轉(zhuǎn)股的情況可能都會有不小的差異?！?“在貸款逾期和違約的高壓之下，通過債轉(zhuǎn)股確實能解決這一問題。但是，部分銀行可能也不會同意，這主要就是看銀行和企業(yè)當初的債務(wù)具體約定了?！鄙鲜鲢y行人士認為，如果銀行在貸款中做了充足的抵押，還是能夠通過主張債權(quán)獲得充足抵押物的，可能在轉(zhuǎn)股上的意愿要弱一些，但是，大多數(shù)通過央企信用背書的債務(wù)，轉(zhuǎn)股的可能性就會大一些。“相同企業(yè)在不同銀行債轉(zhuǎn)股的情況可能都會有不小的差異?！?/p>

　　目前商業(yè)銀行對于不良資產(chǎn)處置，國內(nèi)比較常見的是債務(wù)的轉(zhuǎn)讓。銀行將不良資產(chǎn)打包，折價轉(zhuǎn)讓給資產(chǎn)管理公司。然而，這種單一的模式明顯不能完全滿足如今的市場需求。

　　從規(guī)模上看，商業(yè)銀行不良貸款規(guī)模上升較快，而供給端的增加打破了平衡。銀監(jiān)會公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2016年三季度，商業(yè)銀行不良貸款規(guī)模達到1.49萬億元，不良貸款率1.76%。不僅如此，東方資產(chǎn)管理公司公布的《2016年中國金融不良資產(chǎn)市場調(diào)查報告》中就提到，由于銀行業(yè)績考核壓力和監(jiān)管規(guī)定制約，銀行賬面風(fēng)險普遍較真實風(fēng)險有所低估。

　　更重要的是，與之前剝離不良相比，目前很多商業(yè)銀行已經(jīng)上市或引入社會資本，不再是國有單一持股，股權(quán)多元化難以迎合多方需求。記者了解到，大多數(shù)商業(yè)銀行抱怨不良資產(chǎn)包的轉(zhuǎn)讓價格過低，但是資產(chǎn)管理公司則因懼風(fēng)險不愿在資產(chǎn)包轉(zhuǎn)讓折價上讓步。這種價格分歧降低了銀行對不良轉(zhuǎn)讓的積極性。

　　轉(zhuǎn)股之憂

　　“銀行通過組建資產(chǎn)管理公司，不僅能夠達到轉(zhuǎn)讓不良資產(chǎn)的目的，還能起到隔離風(fēng)險的作用，可能在定價上也會有更多余地?！鼻笆鰢写笮袃?nèi)部人士認為，很多不良貸款都是國有大企業(yè)的債權(quán)，轉(zhuǎn)讓折價上也許就不會太多。

　　該人士認為，國內(nèi)經(jīng)濟的低迷可能還會持續(xù)一段時間，商業(yè)銀行的貸款往往期限較短，而股權(quán)投資的時間則要長很多，從監(jiān)管思路來看，解決國企債務(wù)就好的方式就是用時間來換空間。

　　依據(jù)國務(wù)院《市場化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見》（以下簡稱“《意見》”），鼓勵具有發(fā)展前景但暫時因行業(yè)周期波動、債務(wù)負擔過重及重點企業(yè)開展市場化債轉(zhuǎn)股。在已經(jīng)公布的債轉(zhuǎn)股監(jiān)管文件中，對于債轉(zhuǎn)股要求強調(diào)了市場化和法治化，提出了發(fā)展前景比較好、符合國家產(chǎn)業(yè)政策等等要求，并明確了四個“禁止”，其中包括禁止對扭虧無望的企業(yè)使用債轉(zhuǎn)股，禁止債務(wù)債權(quán)不明晰的企業(yè)使用債轉(zhuǎn)股等等。

　　“從銀行來看，債轉(zhuǎn)股很像是一種對國企的救助。但是，銀行擔心‘口子一開’，后面就難收拾。”前述股份行信貸部負責(zé)人稱，“大多數(shù)央企實力都很強，如果都要求債轉(zhuǎn)股咋辦？會不會使能夠正常還款的也不還了，等著債轉(zhuǎn)股呢？這都是需要考慮的問題。債轉(zhuǎn)股涉及到銀行、債轉(zhuǎn)股公司和央企客戶，中間的債務(wù)價格這讓彈性空間較大，也需要制度來約束和規(guī)范，避免資產(chǎn)流失?！?/p>

　　他表示，國務(wù)院規(guī)定中申明了市場化和法治化，但是在執(zhí)行過程中難免會有政府參與其中，這也會給予銀行不小的壓力。更重要的是，在轉(zhuǎn)股的之后，持股機構(gòu)的話語權(quán)也是比較關(guān)鍵的?！叭绻髽I(yè)降杠桿能夠改善經(jīng)營當然是非常好的，但是會不會有企業(yè)在降杠桿之后便于舉債也是未知的?！?/p>

　　《意見》規(guī)定，銀行不得直接將債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)，需通過向金融資產(chǎn)管理公司、保險資產(chǎn)管理機構(gòu)、國有資本投資運營公司或所屬機構(gòu)轉(zhuǎn)讓債權(quán)、由實施機構(gòu)將債權(quán)轉(zhuǎn)為對象企業(yè)股權(quán)的方式實現(xiàn)。具體實施機構(gòu)除去收購銀行不良資產(chǎn)外，作為企業(yè)的新股東，也是債轉(zhuǎn)股企業(yè)公司治理改善的重要力量，如何幫助企業(yè)走上正軌成為其核心任務(wù)。

　　這也就是說，債轉(zhuǎn)股公司應(yīng)當主導(dǎo)債轉(zhuǎn)股契約的簽訂及事后公司治理和重組過程。但是，階段性持股的短期性不利于企業(yè)長期發(fā)展，可能成為債轉(zhuǎn)股后企業(yè)面臨新的問題?！皬你y行的角度看，債轉(zhuǎn)股公司在轉(zhuǎn)股之后，持股時間和如何退出還沒有統(tǒng)一說法?！?前述股份行信貸部負責(zé)人認為，債轉(zhuǎn)股現(xiàn)在還在探路，實際的效果和影響的顯現(xiàn)仍需要等待一段時間。這也就是說，債轉(zhuǎn)股公司應(yīng)當主導(dǎo)債轉(zhuǎn)股契約的簽訂及事后公司治理和重組過程。但是，階段性持股的短期性不利于企業(yè)長期發(fā)展，可能成為債轉(zhuǎn)股后企業(yè)面臨新的問題?！皬你y行的角度看，債轉(zhuǎn)股公司在轉(zhuǎn)股之后，持股時間和如何退出還沒有統(tǒng)一說法?！?前述股份行信貸部負責(zé)人認為，債轉(zhuǎn)股現(xiàn)在還在探路，實際的效果和影響的顯現(xiàn)仍需要等待一段時間。（文章來源：中國經(jīng)營報）

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