遏制市場(chǎng)非理性因素

　　針對(duì)證監(jiān)會(huì)昨天再次出臺(tái)的救市新政，長(zhǎng)城基金宏觀策略研究總監(jiān)向威達(dá)表示，此次證券公司拿出合計(jì)不低于1200億元用于投資藍(lán)籌股ETF，對(duì)于市場(chǎng)來(lái)說(shuō)資金量并不算大，而且暫緩IPO也只能解決目前市場(chǎng)上短期資金壓力。

　　向威達(dá)強(qiáng)調(diào)，目前市場(chǎng)顯示出非理性的特征，應(yīng)該馬上遏制，管理層還是應(yīng)該陸續(xù)出臺(tái)一些包括平準(zhǔn)基金的實(shí)質(zhì)性利好來(lái)解救市場(chǎng)。

　　評(píng)論

　　政府救市不代表國(guó)家兜底投資者逢喜勿忘投資理念

　　中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)4日發(fā)布消息稱，21家證券公司4日召開(kāi)會(huì)議，決定以2015年6月底凈資產(chǎn)15%出資，合計(jì)不低于1200億元，用于投資藍(lán)籌股ETF，并承諾上證綜指4500點(diǎn)以下自營(yíng)股票不減持。昨晚，上交所公布安記食品等10家公司，深交所刊登萬(wàn)里石等18家公司暫緩發(fā)行公告。28家公司公告稱，因市場(chǎng)波動(dòng)較大，出于審慎考慮，發(fā)行人暫緩后續(xù)發(fā)行工作。

　　如何應(yīng)對(duì)股市變盤(pán)，一直存在兩種對(duì)立聲音。一種聲音認(rèn)為，政府應(yīng)采取更果斷措施救市，“為民接盤(pán)”。另一種聲音認(rèn)為，在非大藍(lán)籌的各板塊市盈率普遍偏高，股市明顯存在嚴(yán)重泡沫的情況下，股市震蕩回調(diào)屬于正常市場(chǎng)現(xiàn)象，監(jiān)管者無(wú)須因股市動(dòng)蕩強(qiáng)加干預(yù)，而應(yīng)站在中立立場(chǎng)，既不必托市，也托不起市，否則有可能導(dǎo)致股市應(yīng)該推動(dòng)的改革倒退。

　　這兩種對(duì)立意見(jiàn)各有其理，但即使是最堅(jiān)決的市場(chǎng)主義者也須承認(rèn):當(dāng)市場(chǎng)失靈時(shí)，干預(yù)必不可少。那么股市是否存在失靈現(xiàn)象?答案毋庸置疑。這一輪牛市行情中，失靈無(wú)處不在:對(duì)2萬(wàn)億融資和5000億配資組成的杠桿只靠保證金和券商評(píng)估實(shí)施管理，對(duì)大股東減持缺少合法規(guī)制，對(duì)以重組等形式炒概念講故事無(wú)法預(yù)警，對(duì)期指特別是中證500股指期貨的做空效應(yīng)認(rèn)識(shí)不足，管理失于生硬，等等。從指數(shù)看，似乎是近三周的大幅下挫讓股市的結(jié)構(gòu)性弊端集中爆發(fā)，但回頭來(lái)看，其積累過(guò)程在股指上升階段既已完成。區(qū)別只在于，股市上升期的失靈以間歇性的形態(tài)體現(xiàn)，而股市下行期則以集中性形態(tài)體現(xiàn)。

　　讓市場(chǎng)按自有規(guī)律行事，只適用于市場(chǎng)正常時(shí)。但市場(chǎng)出現(xiàn)失靈癥狀時(shí)，甚至是在要么狂熱要么渙散的“兩極”運(yùn)行時(shí)，政府焉能坐視?更何況，在資本市場(chǎng)加入杠桿之后，能否正常運(yùn)轉(zhuǎn)，直接牽連著金融體系是否穩(wěn)定，牽連著上市企業(yè)直接融資機(jī)會(huì)是否會(huì)堵塞，牽連著普通投資者的財(cái)產(chǎn)性收入甚至金融秩序穩(wěn)定等一系列大局。

　　因此，當(dāng)下的問(wèn)題不在于政府該不該出手救市，而在于用什么樣的方式介入進(jìn)來(lái)。無(wú)論是暫緩IPO、建立平準(zhǔn)基金還是券商投資藍(lán)籌股ETF，關(guān)鍵在于既要讓行政手段發(fā)揮出非常時(shí)期的非常作用，也要盡可能遵循市場(chǎng)規(guī)律。一方面，需要對(duì)在股指上升期已顯露的弊端進(jìn)行持續(xù)改革，減少風(fēng)險(xiǎn)因素。比如，對(duì)現(xiàn)貨和期貨市場(chǎng)交易時(shí)間不對(duì)等及其他機(jī)制性問(wèn)題加以改進(jìn)。另一方面，要清晰告訴市場(chǎng)投資者，政府救市不代表國(guó)家兜底，政府重在解決機(jī)制性問(wèn)題，投資者則須克服投機(jī)心理。需要明確，恢復(fù)市場(chǎng)信心，修復(fù)市場(chǎng)指標(biāo)，非一日可以完成。

　　總之，各類(lèi)被市場(chǎng)稱為“救市”的政策和措施，是市場(chǎng)處于非常時(shí)期的非常之舉，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，股市的制度弊端才是政府治理的主要目標(biāo)。持之以恒地進(jìn)行改革，股市才能跳出大起大落、兩極運(yùn)行的怪圈，健康發(fā)展。

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