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　　連續(xù)升值不發(fā)聲 一見波動就跳腳

　　人民幣許漲不許跌是強(qiáng)盜邏輯(市場觀察)

　　人民幣兌美元匯率自2月以來一改升值態(tài)勢，出現(xiàn)了貶值行情。美國對此強(qiáng)烈關(guān)注，先有官員對貶值發(fā)出警告。其后，在半年度匯率報(bào)告中，認(rèn)為人民幣升值幅度不夠。專家指出，經(jīng)過多年升值后，逐漸市場化的人民幣匯率不可能再延續(xù)單向升值態(tài)勢。美國為維護(hù)自身利益，無視市場正常波動，一再要求人民幣只漲不跌，完全是強(qiáng)盜邏輯。未來人民幣匯率漲跌互現(xiàn)雙向波動將成為常態(tài)。

　　匯率波動屬正?，F(xiàn)象

　　今年以來，人民幣對美元累計(jì)貶值約3.1%，已蒸發(fā)掉去年3%的升幅。對此，國家外匯管理局國際收支司司長管濤認(rèn)為，人民幣匯率有漲有跌屬于正?，F(xiàn)象，且具備宏觀和微觀基礎(chǔ)，市場無須過度解讀。

　　統(tǒng)計(jì)顯示，此輪貶值與長期升值相比幅度并不大。從匯改到2013年底，人民幣對美元的匯率中間價(jià)累計(jì)升值36%。到現(xiàn)在為止，一季度人民幣無論是雙邊的還是多邊的匯率到目前為止回調(diào)了1%左右。

　　國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)發(fā)展變化都影響著人民幣匯率走勢。“今年以來國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長穩(wěn)中趨緩，外貿(mào)進(jìn)出口比較低迷，還有一些信用違約事件開始暴露，外部主要的問題就是美聯(lián)儲QE加速退出，這些都是分化匯率預(yù)期、推動資本流動波動的觸發(fā)因素。特別是當(dāng)人民幣匯率波動加大以后，對前期看漲人民幣單邊升值的套利交易形成擠出效應(yīng)，并釋放出平倉購匯的需求，反過來進(jìn)一步推動匯率的波動和資金流出的壓力所以變動是可以解釋的?！惫軡Q。

　　據(jù)央行[微博]公布的數(shù)據(jù)，2月份金融機(jī)構(gòu)新增外匯占款大大低于1月份，跌至近5個(gè)月新低，說明2月中旬以來匯率走弱與外匯市場供求造成有很大關(guān)系。

　　為自身利益施壓中國

　　人民幣兌美元多年來持續(xù)升值，即使在2008年其他國家貨幣對美元大幅貶值、美元為避險(xiǎn)維持強(qiáng)勢時(shí)，人民幣依然升值。在多年單邊升值中，中國經(jīng)濟(jì)承受了諸多損失，包括外貿(mào)企業(yè)出口競爭力受挫，大量套利熱錢涌入等。而美國則獲益良多：中國對美國出口減少，降低美國企業(yè)的外部壓力；中國對美國商品進(jìn)口增多。

　　今天，雖然人民幣兌美元出現(xiàn)貶值，但與主要儲備貨幣和新興經(jīng)濟(jì)體貨幣相比，人民幣匯率波動很小。即使這樣，美國仍不滿意。

　　每年4月，美國例行發(fā)布針對主要貿(mào)易對象的半年度匯率報(bào)告。今年，該報(bào)告稱，在這一時(shí)期內(nèi)沒有發(fā)現(xiàn)包括中國在內(nèi)的美國主要貿(mào)易伙伴有操縱本國匯率以獲取不公平貿(mào)易優(yōu)勢的行為，因此對其不予列為“匯率操縱國”。不過，報(bào)告指出，人民幣升值幅度依然不夠，而且今年2月份以來，人民幣兌美元匯率下跌超過2%。美財(cái)政部將繼續(xù)密切關(guān)注人民幣匯率走勢，并將向中國政府呼吁進(jìn)一步的政策調(diào)整。

　　“美國有一個(gè)最簡單的道理，就是貨幣升值會削弱競爭力，反之會增強(qiáng)競爭力。美元一直尋求貶值，美國經(jīng)濟(jì)再好，美元也不升值，所以美國的施壓政策實(shí)際上是為了美國的經(jīng)濟(jì)利益，而對中國的經(jīng)濟(jì)造成了更大的不利。”中國外匯投資研究院院長譚雅玲認(rèn)為。

　　雙向波動條件具備

　　美國老調(diào)重彈，繼續(xù)指責(zé)人民幣升值幅度仍不夠，然而其“干預(yù)”作用似乎越來越有限。專家指出，未來匯率走勢將更多由市場決定。

　　“不要看短期波動，而應(yīng)更多關(guān)注人民幣匯率中長期走勢，應(yīng)與人民幣匯率形成機(jī)制改革結(jié)合起來看”，管濤認(rèn)為，人民幣匯率雙向波動已具備宏觀和微觀的條件。宏觀上，人民幣匯率正趨向均衡合理水平。微觀上，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動帶來的順差減少的同時(shí)，結(jié)售匯順差繼續(xù)增加，說明企業(yè)做多人民幣、做空外幣的順周期財(cái)務(wù)運(yùn)作加大了套利資金流入壓力。

　　管濤指出，市場供求已成為影響人民幣匯率走勢的一個(gè)重要因素，但不是唯一因素。人民幣匯率走勢越來越像股票和債券等資產(chǎn)價(jià)格變化，心理預(yù)期、價(jià)格重估等非流量、非交易因素都可能對匯率水平產(chǎn)生影響。

　　業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，未來人民幣匯率彈性將進(jìn)一步增強(qiáng)，雙向波動將成常態(tài)。短期內(nèi)人民幣仍有一定貶值空間，但年內(nèi)整體走勢有上升基礎(chǔ)。民生證券研究院副院長、首席宏觀研究員管清友[微博]預(yù)計(jì)，隨著二季度出口和順差的恢復(fù)，人民幣匯率會在雙向波動中略微升值。

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