野村證券中國首席經濟學家張智威、中國股票研究主管劉鳴鏑日前接受中國證券報記者采訪時表示，中國經濟復蘇有望延續(xù)至明年上半年，明年全年呈現(xiàn)前高后低走勢。作為世界第二大經濟體，中國在拉動2013年全球經濟增長方面將起到至關重要的作用?？傮w而言看好MSCI中國指數從目前到2014年的表現(xiàn)，看好電信、石油天然氣和醫(yī)療行業(yè)，而制造業(yè)固定資產投資和出口拉動的行業(yè)在接下來幾年內將面臨結構性障礙。

　　明年下半年或有兩次加息

　　中國證券報：近期包括PMI在內的多項指標都顯示中國經濟增速反彈，明年中國經濟表現(xiàn)有何預期？

　　張智威：預計明年經濟增速將呈現(xiàn)前高后低的走勢。按季度來看，上半年兩個季度經濟增速平均為8.2%，下半年兩個季度經濟增速平均為7.2%，全年平均增速為7.7%。

　　從近幾個月社會融資規(guī)模來看，政策放松的幅度較大，這使經濟得以在短期內較快速反彈。9月社會融資總量達到1.6萬億元，相比于中國經濟47萬億元的規(guī)模，這樣的信貸注入規(guī)模足以促使經濟迅速反彈。

　　不過經濟增速的反彈無法持續(xù)，主要有兩個原因，其一是政策放松將會導致金融風險累積，明年可能有一些信托產品的風險集中暴露出來，屆時信貸政策可能再次收緊；其二是明年通脹水平呈現(xiàn)上行的趨勢，預計到年中將達到4%左右，這將使央行不得不在明年下半年采取行動，預計會有兩次加息。隨著政策由松轉緊，明年下半年經濟增長將放緩。

　　中國證券報：判斷通脹將再次走高的理由是什么？

　　張智威：判斷通脹走高是基于對中國潛在增長率已經下降的預期。目前中國經濟潛在增速已經下降至7.5%甚至更低，勞動力過剩局面已成歷史，勞動力市場開始轉向供不應求。如果政策寬松持續(xù)，明年上半年經濟增速將反彈到8%以上，會造成實際經濟增長率高于潛在增長率，經濟出現(xiàn)部分過熱的狀況。通常來講，實際經濟增長率減去潛在增長率所得到的產出缺口與通脹走勢有明顯的正相關關系，因此經濟過熱的狀態(tài)意味著產出正缺口可能擴大，從而推高通脹。

　　明年結構性改革的步伐預計將比較平緩。由于特別大的結構性改革在2013年發(fā)生的可能性不是特別大，中國經濟的潛在增長率變化也不會太大。

　　港股或高位盤整

　　中國證券報：2012年以來中國股票市場始終表現(xiàn)疲軟，明年會有何種表現(xiàn)？

　　劉鳴鏑：預計MSCI中國指數在2013年一季度的大部分時間內將在55點至60點的區(qū)間內震蕩盤整，較當前水平高出17%-27%左右。總體來說，看好MSCI中國指數直至2014年的表現(xiàn)。

　　市場普遍預期明年港股公司盈利增長為9.3%，這其實不算高。其中權重最大的三個板塊中，銀行的盈利增長預期僅為1%，石油和天然氣企業(yè)盈利增長預期為6.9%，電信企業(yè)盈利增長4.7%，整體盈利增速被這些行業(yè)給拉下來。而看交通運輸業(yè)、建筑材料業(yè)、保險業(yè)等，盈利反彈力度非常強，預計將分別達到75.6%、41.9%、43.6%。

　　我們對港股明年的預期不低。預計在中國經濟增速上升和美聯(lián)儲量化寬松政策的推動下，港股可能維持高位，不過大幅上漲的可能性也不大。預計第一季度增長加速度最快，此后增速會下降。在這種情況下，投資者應該對港股在明年一季度以后的表現(xiàn)持審慎看法。A股也不是那么悲觀，但某種程度上存在一些結構性的問題，不過估值再下降的可能性不大。

　　中國證券報：看好哪些板塊？

　　劉鳴鏑：我們相信政府投資的基礎設施建設將在2013年保持穩(wěn)健增長。這些項目包括鐵路尤其是高鐵的建設。此外，水利基礎設施、輕軌以及地鐵都是重點投資項目。按照行業(yè)劃分，我們看好電信、石油天然氣和醫(yī)療行業(yè)。而制造業(yè)固定資產投資和出口拉動的行業(yè)在接下來的幾年內將面臨結構性障礙。楊博

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